新时代策略:跨年前后个人投资者可能会再一次密集进场

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所属分类:亚洲赛事

来源:新时代策略

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策略观点:静待增量资金

过去2个月,机构投资者对经济复苏的认可度快速回升,但由于存量资金仓位偏高,投资者只体会到了震荡市的感觉。以当下机构的仓位,如果没有增量资金,即使经济持续改善,指数上涨的速度也可能会很慢(比如2016-2017)。指数的方向取决于经济,但指数的空间将取决于增量资金。我们认为,跨年前后,个人投资者可能会再一次密集进场,成为“火上浇油”的力量,彼时,指数的上行速度会有牛市的感觉。

(1)基金高仓位是否是风险?从近期投资者对未来市场展望来看,投资者对2021年上半年整体乐观,短期的一致预期也偏乐观,这一点从公募偏股混合型基金的持仓比例也能够看得到。部分博弈高手也开始担心过度一致预期、高仓位、低估值板块修复后的风险。

从历史统计来看,机构高仓位后。如果没有增量资金,较为乐观的情况下是缓涨(2017年Q3-2018年初)或高位震荡(2010年),此时虽然上涨时间窗口依然存在,但是上涨空间会比较小。但如果有增量资金进场,则高仓位后,市场的边际主导力量将变为个人投资者,市场依然存在很大的上涨空间,2006-2007年和2014年Q3-2015年Q2。

(2)增量资金未来1个季度内大概率有一次密集进场。2020年相比2016-2019年,股市最大的变化是出现了增量资金。而且这一次增量资金进来更多依赖公募权益基金(净增加了1.2万亿),个人投资者开户和转账数据虽然也有增加,但幅度较小(只净增加了2600亿)。从时间上看,主要是2-3月、6-8月密集流入。

我们认为未来一个季度,个人投资者可能再一次出现密集进场,主要原因有:(1)每年年初个人投资者都会有季节性的密集进场;(2)2020年全年的赚钱效应较好,7月以来市场的震荡,虽然影响了部分个人投资者的情绪,但由于幅度较小,还不足以改变大趋势;(3)政策上,鼓励直接融资的政策等级很高,同时也会引导鼓励更多资金配置股市;(4)其他居民资产配置渠道监管增加,收益风险比下降,比如P2P、理财、房地产等。

(3)短期策略判断:上涨趋势依然完好。我们认为,展望未来半年,随着疫情逐步度过最危险的时候,经济可能会持续超预期。周期金融将会出现戴维斯双击,驱动指数进入新的上涨。资金层面,公募基金发行热度依然很高,一般年底到第二年春季,资金活跃度会进一步回升,这会成为“火上浇油”的力量。

行业配置建议:金融周期的领涨,如果从统计层面,很多时候是板块轮动的末端,但是也有几次是可以持续半年甚至更长的机会。核心差异在于经济和盈利改善的幅度和持续性,我们认为这一次经济改善的力度还会更强,时间上可能会持续到2021年底。金融周期的顶点一般会领先经济的顶点,主要触发因素是货币的全面收紧,时间大概率要等2021年二季度。重点关注有色、化工、汽车、机械、券商、银行。

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上周市场变化

上周A股有所上涨,其中创业板50(4.51%)、创业板指(4.27%)领涨。申万一级行业中,医药生物(5.98%)、传媒(4.14%)和食品饮料(3.68%)领涨,钢铁(-2.30%)和房地产(-1.56%)领跌。概念股中,打板指数(12.96%)、血液制品指数(8.28%)和触摸屏指数(7.07%)领涨,充电桩指数(-3.94%)、炭黑指数(-3.93%)和房屋租赁指数(-2.67%)领跌。

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